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    時間,多頭最好的朋友

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    上周白糖期貨再次上漲,周五盤中09合約一度拉至漲停板,引發資金的關注,周末各種文章也發表了不同的見解,在此,筆者也把自己的簡單想法發表一下,僅供各位參考。

    一、供需平衡,修復貼水

      

    由于今年甜菜糖倉單已經不再有拋盤的壓力,國產糖的消費情況較好,整個上半年的行情基本上基差在0-200之間波動,這種行情之下,每次盤面貼水200都是一個絕佳的買入機會,等到平水就平倉,此策略屢試不爽。

      

    本輪09合約從5000附近一躍拉升至5300附近,也同樣是走修復貼水的邏輯。從圖上可以看到,6月份的銷售情況依然較好,全國的產銷率已經達到70%,市場庫存僅剩300萬噸左右,按照前期的銷售進度來看,未來在國儲和進口加工糖有效補充市場之前,糖源將會偏緊,此時期現聯動,多頭一舉拉升至5300附近合情合理。

    二、等待最后一次壓力測試

    基本面上來看,09合約在5300以上空間還是相對有限的,畢竟目前離最終的交割還有2個月的時間,有足夠的時間注冊倉單交割盤面。7月8日當天注冊倉單上就已經有所體現,來賓榮桂增加900張,而有效預報中北方庫點也增加了1100張,目前市場糖源依然相對充裕,09在如此高位,多頭自然是不會接貨,因此后期的09回落空間還是相當大的,5100附近應該是可以預期的。

    同時,上半年加工糖由于進口許可證發放問題,遲遲未能加工投放市場,也是價格偏強的一個原因,但是目前市場普遍預期加工糖將在7月-8月之間大量進入市場,所以在這么一個情況下,未來兩個月國產糖的銷售也會面臨一定的壓力,從近期中糧在各大港口的到貨報價情況可見一斑。

    不過,筆者認為其實加工糖壓力也并沒有那么巨大,如果目前是熊市階段,那么加工糖的進入會是一個落井下石,但是今年國產糖的去庫存情況已經較好,牛熊拐點,對未來的樂觀是目前整個行業的共識,那在如此的情況下,價格的韌性也將大大增強,每一次貼水行情都是一個買入的機會。

    三、外盤缺口已成共識

    縱觀近期各大機構對明年的預測來看,明年全球供需缺口是相對明朗的,我們不管看是300萬噸還是500萬噸,從目前印度的面積減少、天氣異常再到巴西乙醇的強勁需求對糖的生產減少,這一系列的利多因素也都在發酵,相信目前的庫存在未來幾個月也將得到進一步消化,屆時才能有較為流暢的上漲行情。

    不過無論如何,較為明確的是外盤在11-12美分估計是一個低位區間,市場目前已經對利空因素較為鈍化,對利多因素更為敏感。因此未來走高是15美分還是17美分其實不重要,起碼現在繼續做空風險相對偏大,風險收益比并不劃算。

    四、空頭牌,打一張少一張

    上半年,市場每過一段時間都會有國儲放儲傳言令價格承壓,但是市場在低位始終堅挺,4900一線難以打破。即使是面對明年下調關稅的大利空的情況下,近月合約也始終堅守4900。而經過前期的洗禮,市場逐步回歸理性,最大的關稅利空已經在前期得到徹底的釋放,既然我們對外盤未來充滿樂觀,那明年的合約再下跌空間也已經十分有限,特別是2005合約,筆者一直堅持4800-4900是大的底部,買入的安全邊際較高。

    隨著時間的推移,庫存的消化,國內的利空因素已經在前期的價格波動中不斷得到消化,未來即使國儲再放,也是在后期價格有所反彈之后再放,所以筆者再次強調,后期每一次的價格回踩,都是一個買入機會,也許是價到,時間未到,但是堅定持有多單,時間將是多頭最好的朋友,具備較高的風險收益比。

    五、策略建議

    1、單邊策略:

    SR1909合約5150-5200逢高做空為主,中線目標5000,止損5230.

    SR2001合約4950-5100逢低買入為主,中線目標5400-5500,止損4900。

    2、套利策略:

    9-1價差在100以上進行反套,目標30-50,止損130。

    3、期權策略 09期權合約還有一個月時間到期,賣出寬跨式期權組合,賣出5000看跌期權,賣出5300看漲期權。

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